中信证券研报称，提议鄙吝晶圆代工、国产成就及零部件、先进封装、算力芯片联想四大观念的投资契机：1）晶圆厂动作核情绪谋钞票地位强化，先进制程全体执续追逐，潜在空间大。遥远来看，若先进制程对中国适度加重欧洲杯app，AI芯片订单有望回流，存在约50亿好意思元以上国产先进制程订单潜在需求。2）算力芯片联想企业应加快布局国产先进制程工艺，鄙吝国产工艺布局较快的企业。3）成就及零部件国产化趋势明确，现时最应鄙吝具备先进制程、平台化、细分国产化率低的公司。4）先进封装在AI芯片领域剖析作用增强，在2.5D/3D/HBM关联观念有执续时间迭代空间。
全文如下电子｜从国产算力需求看先进制程增量空间
本篇论说中，咱们通过Top-down（从英伟达国内收入及份额变化测算）和Bottom-up（国内头部算力芯片玩家出货预期及ASP）的形貌辞别测算2025-26年国产AI算力芯片市集界限，并依此测算国内先进制程订单的潜在内需空间。咱们提议中枢鄙吝晶圆代工、国产算力芯片、国产成就及零部件、先进封装四大观念。
▍国产AI算力市集界限有多大？
1）从上至下从英伟达中国市集收入变化看国产AI算力芯片短期市集界限：咱们通过对英伟达在中国大陆地区的收入及数据中心业务收入占比获得英伟达在国内算力芯片的收入，再把柄假定的英伟达在国内市集的份额测算放洋内AI算力芯片全体市集界限。咱们测算2024/25/26年国内AI算力芯片市集界限约208/300/386亿好意思元，国产AI算力芯片市集界限约73/165/251亿好意思元，对应出货量约70/115/157万颗。
2）从下到上量价角度测算：把柄咱们在2024年9月3日外发的《科技产业行业AI系列论说—算力产业蚁合洽框架2024》深度论说中对英伟达2025年历练和推理芯片的出货预测情况，并勾搭国内头部算力芯片玩家的流片进展及出货预期情况，咱们对2025-2026年各玩家算力芯片出货量与报价情况进行汇总，展望2025/26年国产算力芯片出货量达到约110/155万颗，对应国产AI算力芯片市集界限约150/250亿好意思元。
▍国产AI算力芯片需要些许先进制程产能撑执？
AI芯片的先进制程的依赖何如？现在国外主流AI芯片多接纳4~7nm，国内AI芯片接纳7~12nm。先进制程带来芯片“PPA”即性能、功耗、面积的优化。由于芯片算力=每晶体管算力（打算架构）×单元面积下晶体管密度（工艺制程）×芯单方面积（光刻口径和多片集成），把柄摩尔定律，更先进制程带来更高晶体管密度从而普及芯片算力，因此AI芯片依赖先进制程。此外皮打算架构和先进封装层面也不错进一步演进，在先进制程国内相对逾期的情况下，不错在打算架构和先进封装领域作念弥补。
国内先进制程潜在内需空间有多大？从需求端推算国产算力芯片对应产能界限及代工市集界限：咱们把柄国产算力芯片需求量、勾搭国产算力芯单方面积等方针，测算得2025/26年国产算力芯片对应需要的晶圆量约为2.6/3.6万片，推敲良率、单价后，咱们测算2025/26年先进制程晶圆代工市集界限为15/16亿好意思元；若推敲CoWoS先进封装则荒芜加多5~6亿好意思元市集需求。
▍风险成分：
算力芯片供应链风险；芯片产能供给不足的风险；互联网大厂本钱开支不足预期；关联产业政策出台进展和力度不足预期；AI时间及运用发展不足预期；芯移时期迭代不足预期；国产先进制程量产进展不足预期；行业竞争加重等。
▍投资策略：咱们提议中枢鄙吝晶圆代工、国产成就及零部件、先进封装、算力芯片联想四大观念：
1）晶圆厂动作核情绪谋钞票地位强化，先进制程全体执续追逐，潜在空间大。遥远来看，若先进制程对中国大陆适度加重，AI芯片订单有望回流，存在约50亿好意思元以上国产先进制程订单潜在需求。
2）算力芯片联想企业应加快布局国产先进制程工艺，鄙吝国产工艺布局较快的企业。
3）成就及零部件国产化趋势明确，现时最应鄙吝具备先进制程、平台化、细分国产化率低的公司。
4）先进封装在AI芯片领域剖析作用增强欧洲杯app，在2.5D/3D/HBM关联观念有执续时间迭代空间。